作为银行系基金，民生加银一直呈现出了“债强股弱”的发展态势。而从今年上半年的基金业绩和排名来看，黄一明管理的民生加银新动力和民生加银精选均表现不佳，其中前者更是在万得的同类基金排名中垫底。

近期，民生加银的债基似乎遇到了“麻烦”。7月4日新城控股股价和债券价格均出现闪崩，而从一季报来看，民生加银平稳增利持有“15新城01”市值1.032亿元，该基金7月4日当天的净值也回撤了0.22%。

祸不单行，在今年上半年权益类基金的排名战中，如果仅统计2019年前成立的主动权益类基金，民生加银新动力上半年的净值增长率为-10.26%，排在倒数第一位，该基金的现任基金经理为黄一明。他目前在管的另一只基金民生加银精选同样表现不济，今年上半年的净值增长率仅为-3.9%，排在倒数第8位。不仅如此，权益类产品在民生加银基金中也处于配角的位置：公司旗下共有23只权益类基金产品，今年二季度末的规模合计约为55.06亿元，占公司总规模的3.76%。

在权益类基金规模难堪的同时，公司的债券型基金和货币型基金却撑起了公司的规模：其中19只债券型基金的规模达到了692.17亿元，而5只货币型基金的规模也已经达到了701亿元，分别占公司总规模的47.2%和47.8%，股债跷跷板极度偏向了固收一方。

黄一明再战民生加银遭遇业绩滑铁卢

公开的资料显示，黄一明可谓是公募基金圈中的“老江湖”，他曾先后供职于交银施罗德、平安大华、民生加银、华商等基金公司。值得注意的是，2013年5月开始，黄一明在民生加银担任基金经理，2017年3月31日卸任了全部产品；在短期转战华商后，他选择再回民生加银，并同时出任了两只产品的基金经理。

但是二度出山的黄一明却遭遇了业绩的当头棒喝。根据《红周刊》记者统计，在2019年之前成立的2327只主动权益类基金中，民生加银新动力在其中排名垫底，其在今年上半年净值下跌10.26%，与排在榜首的易方达瑞恒相差68.78%。即使与民生加银旗下排在首位的内需增长对比，差距也超过了50%。

我们依然聚焦民生加银新动力：分季度来看，该基金一季度的净值增长率为9.72%，彼时二级市场呈现出欣欣向荣的牛市景象；但第二季度风云突变，上证指数当季转为下跌，该基金的净值增长率也仅有-18.21%，基金的净值几乎一路下坠。

深究基金业绩垫底的原因，基金经理重仓行业选择不利或是首因。《红周刊》记者发现，从2018年9月19日黄一明接手以来，其调仓的动作还是比较大的；具体对比去年末和今年一季度末的重仓股来看，除了鲁信创投、钱江水利、大众公用外，其余7只重仓股均被调整。虽然黄一明大刀阔斧地调仓，不过其重仓行业主要还是集中在了传媒、非银金融、公用事业以及化工等行业(按照申万一级行业分类)。

《红周刊》记者据此判断，基金经理二季度所选择的重仓股也很可能集中在上述4类行业之中。不过根据Wind数据，四类行业今年二季度的跌幅分别达到了13.84%、8.76%、5.03%以及7.84%，若推测成立，则会严重拖累了基金的业绩。

此外，格上财富研究员张婷分析：“从该基金净值走势来看，指数上涨的时候跑不赢大盘，指数下跌时则远远跑输大盘；除了考虑基金经理对调仓时点把握不准的因素之外，还可能与其在3、4月净值回落期遭遇大额的净赎回有关。”记者也注意到，今年以来，民生加银新动力的规模一直比较迷你：今年一季度末，该基金的规模仅有2091万元，而在今年二季度，该基金的规模进一步缩水，二季度末的规模仅剩1755万元。

除了新动力外，基金经理黄一明同时还管理着民生加银精选，该基金在今年上半年也仅取得了-3.9%的净值增长率。而从一季报来看，其重仓的上海新阳、星辉娱乐、鲁信创投、大众公用、钱江水利、创维数字、亚太药业、江南化工和康泰生物9只个股均与新动力重合。

对于黄一明的投资风格，天天基金网基金分析师冯鹏飞表示：“黄一明调仓幅度比较大，变化快。从去年9月他任职以来，民生加银精选的前十大重仓股每个季度都要经历一次洗牌，很难找到持有超过半年以上的股票。高频度的行业轮动在极端情况下会带来丰厚的回报，但如果没有踩准时点或者预判失误，在增加交易成本的同时，也会让组合中重仓股的表现黯然失色。”

民生加银高管、基金经理变动频繁

近年来，民生加银基金管理层和旗下基金经理变动频繁，这也为民生加银的发展之路增加了诸多变数。今年4月12日，李操纲履新民生加银总经理。

而在他上任前，公司总经理的职位经历了长达5个月的空缺。去年11月10日，时任总经理吴剑飞离任，与此同时，他还卸任了掌管6年之久的民生加银景气行业。来自天天基金网的数据显示，在2012年至2018年管理民生加银景气行业的过程中，吴剑飞取得了99.71%的任职回报率。

如是看来，吴剑飞的离职对于公司的打击是双重的。除吴剑飞之外，去年以来，公司离职的基金经理还包括了宋磊、彭云峰、李慧鹏以及刘旭明。其中除去李慧鹏之外，其他基金经理均管理过权益类基金产品，因此公司的权益类基金经理阵营可谓损失惨重。

让人疑惑的是，新引进的基金经理却很少有权益类的掌门人。《红周刊》记者发现，如今在民生加银的所有基金经理中，杨林耘和于善辉在业内较为出名，他们均是被“挖角”而来：其中杨林耘管理固收类基金，此前曾是东方基金的明星基金经理；而于善辉此前是天相投顾的著名基金分析师，如今管理着民生加银的首只养老FOF。对比来看，近年来公司似乎没有引进或培养出过明星基金经理，于是再度启用黄一明或许也是无奈之举。

纵览公司权益类团队，今年上半年表现最好的非柳世庆莫属。然而，他于2016年才加入民生加银正式开始了基金经理生涯，迄今担任基金经理还不足3年的时间。从他分年度的业绩表现来看，此前各年的业绩表现基本平平，只有今年上半年的业绩颇为亮眼，目前半年的成绩单可参考价值颇为有限。但从持仓特点来看，柳世庆所重仓的白酒股、房地产股比较多，而且各季度的持仓变动相对不大，操作风格较为稳健。

股债跷跷板严重失衡

在基金经理业绩乏善可陈的大背景下，公司权益类基金在公司产品阵营中也愈加势微，其规模在公司中的占比从一季度末的4.3%下滑至二季度末的3.76%。

“这种局面或许是公司重视固收、轻视权益的发展策略所造成的。”一位不愿具名的分析师对《红周刊》记者坦言。对比银行系基金航母工银瑞信，我们就可以看到两者的差距所在。工银瑞信旗下股基和混基的规模总和不仅达到了674.02亿元，而且公司今年还成立了沪深300ETF等被动型权益类基金产品。再看民生加银的情况，今年以来，公司并没有发行新的权益类产品来提升规模，相反，公司却新发了5只债券型或偏债型产品，因此也造就了跷跷板的愈发倾斜。

值得注意的是，去年公司还曝光了原权益类基金经理蔡锋亮的“老鼠仓”一案。蔡锋亮在2011年至2016年间先后掌管公司旗下的内需增长、稳健成长以及民生加银精选3只基金，而在任职期间，他利用上述3只基金交易标的、时间等未公开信息，为家人实际控制的账户牟利。扣除交易费用后，其家人账户实际获利775.19万元。据业内人士推测，“老鼠仓”一案不仅给公司的声誉造成了极为恶劣的负面影响，或许也间接导致公司对权益类基金接下来的发展更加谨慎。

当然导致权益类基金愈加边缘化的原因林林总总，其中还有不可忽视的一条是公司的创新能力明显不足。《红周刊》记者发现，除了去年成立的养老FOF外，公司目前缺乏创新型产品，大热的ETF等基金类型均未涉及。

公司一直重视的债基，上半年表现尚可，像民生加银增强收益上半年的净值增长率为14.67%，在2122只同类基金中排在了第16位。虽然公司债基表面业绩还说得过去，但也埋有隐患：今年一季度末，民生加银平稳增利持有“15新城01”的市值为1.03亿元，而受新城控股董事长负面新闻的影响，“15新城01”在7月4日当天跌幅超过了13%。

或许是公司各类型基金发展不平衡的缘故，与同为股份制银行子公司的兴业基金相比，民生加银基金的规模增长速度也较为缓慢。Wind显示，民生加银基金成立于2018年，至今年二季度末，公司的规模达到了1465.4亿元，排在第28位；而兴业基金则成立于2013年，早在2017年，其规模就超过了1500万元，如今规模已经达到了1709万元，排在了第24位。